2008年金融危机之后，在美联储拧开QE放水笼头过程中，大量的美元资本以贷款的方式向全球市场输出。这就造成部分依赖美元债务市场的经济在此期间出现了高增长景象。越南正是这样的经济体，凭借美元债务堆积的经济增长，越南一度被称为亚洲经济奇迹，取得了亮眼的指数。越南统计数据显示，2018年上半年越南GDP同比增长7.08%，创8年来新高。

不过，随着美联储持续加息，特别是2018一年之内美元加息四次，由于缺少宽广外汇储备护城河的屏障，越南经济的债务困境凸显，面临着美元资本的持续抽离。据越南央行官网公布的数据显示，越南外汇储备仅为635亿美元。应该说，美元资本则在宽松和收紧的张驰之间，轻松在越南赚取了财富利差。而越南经济或有可能正被打回原形。

数据来源bloomberg

那么，越南经济究竟背负怎样的美元债务负担呢？汇丰银行于今年稍早前在一份报告中称，由于越南可能会在2019年逼近该国宪法规定GDP的65%的债务比例上限，将越南列为东南亚最需要巩固财政的国家。要知道，65%的债务上限，正是国际公认的警戒值，一旦达到这一标准，则意味着，这一经济体发生债务危机的概率增大。我们参照下表，不难发现，越南的债务负担的确正朝着上述预期的趋势行进。

据越南国家财政决算审计报告，公共债务占GDP的比重分别是：2013年54.5%，2014年58%，2015年61%，2016年63.6%，2017年62.6%，2018年63.6%（预计）。以2016年为参考值，该年越南债务总额已逾1250亿美元。

值得玩味的是，为了填补债务亏空，弥补低外储的经济漏洞，越南经济近年几乎遗余力地吸引外资。比如，2017年，越南通过出售国企股权募集了135.6万亿越南盾（约合60亿美元）的资金。而到了2018年初的时候，越南官方当时宣布计划出售的国企股权规模是去年的6.5倍。也就是说，越南经济或正在用变卖国有企业的相关方式，来吸金。

不仅如此，越南三年前就放宽了外国人的购房条件，取消了诸多限制，据英国广播公司BBC报道，越南一些城市低廉（几千元）的房地产价格，成为全世界不少中产阶层投资标的。不过，这在胡志明市、芽庄市等城市房屋缺乏刚需，越南个人可以自建住房，二手房很难真正变现的情况下，全球不少投资者或都被套牢。而他们却无形为越南GDP和填补债务吸金起到了一定的推动作用。

无独有偶，据CNBC12月28日报道，咨询公司EY表示，越南2018年公开发行IPO总额首次跃居东南亚首位，其中5次IPO筹资26亿美元。而这其中，最大的IPO是由Vinhomes房地产公司发行的13.5亿美元的首次公开募股IPO，这也是越南有史以来规模最大的。而贝克·麦肯齐和牛津经济学（Oxford Economics）的一份报告显示，随着越南预计出售其在更多国有企业的股份，越南很可能保持在东南亚IPO联盟的顶端。

不过，正如本文前面提及，有分析师却称，无论是投资越南企业的全球资本，还是购买越南多个城市房屋的外国投资者或正在成为越南经济债务困局的接盘侠。

图片来源AFP

加拿大皇家银行在今年稍早前分析称，像越南这一借贷能力有限的经济体受到美元和油价的冲击最大。路透社也表示，在全球经济不确定性的情况下，一度火爆的越南经济或正在成为牺牲品。BWC中文网观察团近期也提及，美联储通过加息将美国每年近万亿美元的赤字转嫁给了越南等低外储高外债的“脆弱之国”。

而通过本文前面提及的迹象，不难看出，越南经济或正在效仿美联储的做法，又将越南高企的债务赤字风险转嫁给了全球多国买家。显然，越南经济奇迹或并不可持续，在美元或将于2019还将加息两次，全球资本撤资加速的背景下，越南经济或有可能现回原形。（完）

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